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叶小忠:江苏上市公司法律风险报告解读

2019/1/24 字体: 来源: 作者:叶小忠

2015年江苏省宏观经济运行平稳。2015年江苏省实现生产总值70116.4亿元,比上年增长8.5%,增长幅度高于全国平均水平。江苏省是制造业企业较为集中的省,2015年,江苏省规模以上工业企业实现主营业务收入14.8万亿元、利润总额9617.1亿元,比上年分别增长4.8%9.1%。利润增长高于营业收入增长,企业运行质量效益提升,工业产业转型升级明显。

12015年江苏省上市公司法律风险指数整体上升

 近五年来,江苏省上市公司法律风险指数呈逐年上升的趋势,20142015年上涨幅度尤为明显。2015年江苏省上市公司法律风险整体均值为26.319,比2014年的26.041上涨了1.04%

    2015年江苏省上市公司整体法律风险的上升与宏观经济的运行状况有密切关系。因为宏观经济整体下行的压力,因债务问题产生的诉讼案件无论在数量上还是涉案资产金额上都急剧增加,直接反映为上市公司诉讼次数和涉案资产指标的增长。江苏省在2014年诉讼次数指标出现爆发性增长,较2013年该项指标得分增长超过2倍。15年诉讼次数指标有小幅度下降(下降10%),但案件总数量仍然维持在高位。涉案资产指标则连续两年保持30%的增长,体现了案件标的额越来越大的特点。

2、制造业法律风险整体偏高,创新/消费行业法律风险偏低,采矿/房地产业法律风险上升较快

2015年江苏省法律风险指数得分最高的行业是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。该行业中尤其是船舶制造企业,受航运业周期性衰退影响巨大,经营困难。在江苏省法律风险法律风险高于整体均值的十四个行业中,属于制造业的行业占了八个。制造业中,钢铁,金属制品,专用设备制造等行业得分偏高。制造业上市公司分布整体位于高法律风险区域,与当前中国实体经济整体状况不佳的大格局相呼应。

另一方面,江苏省制造业法律风险状况优于全国平均水平。属于制造业的仪器仪表制造业,化学纤维制造业,汽车制造业等行业法律风险均值低于江苏省整体均值,也低于全国同行业均值。这体现了江苏省制造业上市公司优秀的管理水平。

2015年江苏省上市公司法律风险指数分行业均值

3、诉讼案件数量维持高位,涉案资产持续攀升 

 2015年进入测评的271家江苏省上市公司中有64家公司在年报的重大事件中披露诉讼情况,较2014年的259家增加了13家。2015年共计披露诉讼案件715次, 新增加诉讼次数245次,较2014年增长52.1%2015年江苏省上市公司披露涉案资产共计1490660.10万元,2014年涉案资产共计1013093.24万元,2015较2014年新增加涉案资产477566.86万元,新增幅度 47.13%。

从诉讼的行业分布来看,批发与零售业,专用设备制造,金融业等行业是披露诉讼数量和涉案资产最为集中的行业 


     2011-2015 江苏省上市公司诉讼相关指标得分均值

4、多元化经营趋势逆转

2015年江苏省上市公司中总计有143家公司业务开展涉及多元领域,占比52.77%,而2014年进入测评的259家江苏省上市公司共有148家业务多元的公司,占比57.14%。我们的模型中,多元化经营会导致上市公司长期法律风险的上升。在整体经济下滑的大背景下,上市公司收缩战线,回归主营业务,是更为谨慎的经营策略。

 

2011-2015江苏省上市公司业务结构指标得分

5大股东持股比例下降,股权结构趋于分散,董事会人数趋于减少,公司治理出现新问题

   近五年来,江苏省上市公司大股东持股比例整体均值呈逐年下降的趋势。上市公司整体的股权结构趋于分散。大股东持股比例的下降,可能与近年来深化国企改革有一定关系。国有资本减少上市公司持股比例,不再谋求成为许多上市公司的绝对控股人,体现出上市公司市场化的发展趋势。但另一方面,分散的股权结构可能带来公司治理结构的新问题。

2011-2015江苏省上市公司大股东持股百分比均值

       

与此相关的另一项公司治理指标是董事会人数指标。从图5看,过去五年里,江苏省上市公司董事会规模呈现逐年下降趋势。江苏省上市公司董事会的平均人数由2011年的 8.91 人下降到2015年的8.49 人。2015年董事会平均人数较2014年略有上升,但整体仍然处于低位。


  2011-2015江苏省上市公司董事会规模均值

我们的模型中董事会人数越低,法律风险得分越高。一般而言,规模较大的董事会,董事会结构较完整,董事会对管理层的监督和制约更有效。董事会人数较多,尤其是独立董事人数较多的董事会,往往会降低公司出现重大决策错误的可能。上市公司董事会规模缩小的趋势,与股权分散的趋势一致,可能反映上市公司治理的新问题。

6、有国际化业务上市公司持续增加,国际化经营法律风险持续上升

 在法律风险指数中,地域结构指标反映的是上市公司开展国际化业务带来的潜在法律风险。在我们的模型中,国际化经营会导致公司对应的法律风险上升。

2011-2015江苏省有海外营业收入上市公司占比

江苏省上市公司整体国际化程度较高。2015年江苏省271家上市公司中有203家公司在年报中披露来自海外的营业收入,占比74.9%。这一比例高于全国平均水平(进入测评的全国2747家上市公司中,有国际业务的数量为1639家,占比59.6%)。在过去五年里江苏省有国际业务公司的数量逐年上升,由2011年的112家上升到2015年的203家。有国际业务的公司占江苏省上市公司总数的比例由2011年的63.3%上升到2015年的74.9%

7、法律风险指数排名高的企业次年违规的可能性更大

 随着监管制度趋严,违规情况成为上市公司投资者关注的公司治理重点指标。为验证法律风险指数的有效性,我们尝试使用2014年的法律风险指数预测2015年上市公司的违规情况,为消除其他因素的影响,在模型中引入了负债比率、净资产、是否为ST公司、财务报告审计意见、产权性质等因素作为控制变量。回归结果证明2014年的法律风险指数对2015年上市公司的违规次数有正向影响,具有显著的预测效力。


2014年法律风险指数与2015年上市公司的违规次数预测值的相关性分析

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