编者按：12月21日，第七届中国上市公司法律风险指数报告发布会暨2014中国上市公司法律风险管理高峰论坛在京举行。宏源证券首席经济学家房四海出席“法治建设与资本市场——2014中国上市公司法律风险管理高峰论坛”并发表主题演讲。以下为演讲实录。

　　房四海 (宏源证券首席经济学家)：

　　今年中国经济下行，从去年年底对中国今年股市是看好的，也做过一些报告，股市是往上走的，很多人觉得很困惑，经济下行，企业盈利下行，为什么中国股市从2000点涨到了3000点。我们现在无论是经济学、金融学甚至包括小学一年级开始的现代教育都是来自西方，1919年五四运动之后引进了西方的概念，很多概念到中国来了，用的还是那个名词，比如法治，这跟西方的又不一样，比如宪政、信托都跟西方不一样，信托是来自英国的，我们信托公司只是名词跟西方一样，但内涵和外延跟西方信托不一样，我们讲资本市场，讲股票市场，其实也是借用了英美法系的概念，但完全不一样，我们资本市场到今天为止本质上没有变化，西方投资人作为一个投资工具，保值增值，还有财富效应，那么我们资本市场到今天为止有什么样的功能?还是融资工具。

　　很多人讲中国股市不规范，但存在即合理，它有它的逻辑，尽管经济在下行，尽管企业盈利在下行，但股市有戏，中国资本市场的主要功能甚至讲唯一的功能就是融资功能，我们搞混合所有制，要把国企做强，要解决一些问题，地方政府财政遇到一些困境需要混合所有制把国企做大，几个月以前内部讲把国企的市值做大，半年以前有关部门包括社保基金有关领导到我们办公室交流，说经济下行股市有没有上行的可能，有，美国经济下行股市创新高，但逻辑不一样，是因为美国结构转型，美国联邦基金利率从1000多点下来，中国尽管可以解释，但资本市场是融资市场，再有就是流动性驱动的市场，所以很多股民满仓踏空，今年大国企的股票涨的很好，而且还要涨，明年要搞混改，混改要把国企市值做大。整个方案从中央层面来讲还是一个整体的方案。

　　这样一个资本市场为什么这样改革，有一个大的背景，尽管本轮危机的始发地在美国，很遗憾的是本轮危机启发地在美国，现在全球经济美国经济一枝独秀，我们可以不喜欢美国，但用数据来说话，美元第三次大牛市，普京总统讲去美元化，美元没有去掉卢布崩盘了，经济学很残酷，存在即合理。在这个背景下中国搞混合所有制和法治建设还隐含一个重要的前提，就是化解即将发生的货币危机和地方融资平台的债务危机，如果中国处理不好东南亚金融危机以及欧洲的债务危机有可能在中国重演，从这个判断来讲在习大大领导下中国不会出现大规模的金融危机，更不会出现货币危机，俄罗斯出现了双重危机，货币危机类似于东南亚货币危机，还有一个就是债务危机即将爆发，另外就是银行危机，所以整个法治建设、混改、资本市场的建设也是为了预防危机的。

　　谈谈结论，因为今天很多股民比较惨，踏空了，我有个朋友是投资学教授，是人大的，他在中央党校讲课，领导说不要讲宏观的，我们都懂，你讲股票吧，我也给统战部门做过培训，他们也对股票感兴趣，去全球化继续，但全球总体企稳，不会再发生系统性金融危机，本轮危机刚刚发生之前都有迹象，俄罗斯包括东欧一些国家的企业家说用卢布结算，其实他们需要的还是美元、欧元，现在在俄罗斯没有一定的关系换不到这些，我们人民币还比较坚挺，俄罗斯98年不光是金融危机，还赖账，国债不还了，俄罗斯领导人98年休假了半个月之后宣布不还了，这个咱们国家还是比较讲信誉的，包括60年代还苏联债务，所以对人民币还是比较看好的，不会出现危机。发达国家好于发展中国家，现在美国复苏一枝独秀，英国也跟上来了，英美法系有他的先进性，欧洲差一点，欧洲真正的危机还没有过去，英美法系有他文明的地方，美国复苏，美国大牛市开始，俄罗斯正在发生财政危机和货币危机。

　　人民币有内在贬值的压力，尽管名义上讲也要去美元化，反对美国，其实骨子里的金融体系人民币是挂着美元的，金融街叫美人币，港币也是挂美元的，所以不用担心，如果人民币哪天不是钱是废纸了，我们既没有宗教信仰又没有宪法来支撑那就乱了，我觉得有时候凝聚家庭的主要动力是人民币，中国能够避免系统金融危机。美股票涨的很好是由于盈利增长，A股源于宏观自由流动性驱动，它解决了很多问题，首先它是融资工具，然后再变成投资工具，叶教授编的书就非常心平气和，一百多年以前美国的企业法律顾问也是一个边缘人物，经过一百多年的发展，美国的企业法律顾问成了美国的核心决策者，这就跟我们宏观界一样，高盛美国的金融机构全球八大合伙人有两个是宏观分析师，我们宏观分析师也是顾问的角色，有点类似于中国企业法律顾问，没关系，这是一个过程，也许五十年一百年后中国跟美国会一样。

　　这是我做的预测，黄金价值700美元，原油价格55美元，美国页岩气的价格55美元左右，很多宏观均衡、资产力量均衡本质上来讲是各方面利益集团均衡的产业，在现代社会不要会谈利益集团，实际上每个人都是某种利益集团的一份子，没关系，没有什么好或不好，现在要竞争，要有规矩，有游戏规则，每个人都需要利益集团，每个人都是利益集团的一份子，如果大家不是的话干活就没有动力了，这是现在社会的一个理念，也是现代宏观经济学的分析方法，包括股市的定价均衡实际上也是利益集团的均衡。包括本轮股市涨了第一波，地方解释国企是4000亿，为未来地方政府还债做了铺垫。

　　这里面可能涉及到利益集团的框架，包括整个为什么会这么做，只要不搞内幕交易、假公济私等等就行，就是这样一个情况，在未来慢慢地放松管制，关键词还是混，混业经营，所谓混就是利益集团的一种均衡，不是谁对谁是谁非，就跟马云讲的一样，实际上是金融生态的概念，但生态链需要维护，需要游戏规则，这个游戏规则就是法治精神。我就讲这么多，谢谢。