1999年，大宇集团由于负债高达650亿美元而宣告破产，成为世界上最大的破产案之一。作为韩国第二大企业集团，大宇集团为什么会分崩离析了呢？  

　　1967年，金宇中靠手中的1万美元，成立了大宇贸易公司。最初做服装贸易，后来靠成为美国纽约政府采购项目的一个供应商步入了发展的新台阶。但大宇真正大的发展是得益于当时的韩国总统朴正熙。朴曾是金宇中父亲的学生，靠着这层关系，大宇1976年得到了一个亏损37年的国有重型机械厂。一年间，金宇中扭亏为盈，并以该工厂为基础，开始造船、造汽车。之后，金宇中把眼光投向国外，从法国到巴基斯坦，他和很多国家的领导人建立起关系，并大胆地进入被认为风险很大的第三世界国家的市场。通过不断兼并、收购和投资，到上世纪90年代，大宇成为仅次于三星和现代的第三大韩国企业集团，业务遍布世界110个国家，雇员达到32万人。 
　　就在大宇仍在高速扩张之时，亚洲金融风暴来临了。韩币大幅贬值，股市大幅下跌，整个韩国上下到处弥漫着恐慌的气氛。 
　　为了渡过危机，韩国现代、三星等企业集团纷纷调整产业结构，致力于减轻债务负担。但金宇中却认为只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此大宇反其道而行之，继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元(1200韩元合1美元)。其实，金宇中之所以不担心资金压力是因为手中有几样秘密武器。 
　　其一是股权转让。当时通用正在和大宇接触收购其汽车业务，一旦发生财务危机大宇可以以70亿到100亿美元把公司一半的股份卖给通用，这样就可以解决部分资金问题。其二是政府支持。多年来金宇中与韩国政要建立了密切的关系，在那些与韩国没有正式外交关系的国家，大宇还充当非官方大使的角色。在金宇中看来，如果大宇发生危机政府不会袖手旁观的。 
　　但形势并没有向金宇中想像的那样发展。到1999年年初，大宇的财务状况明显恶化。此时，金宇中希望与通用合作，但由于“大宇账本上隐藏的巨大亏损”，合作终成泡影。而韩国政府也遇到了大麻烦，为了获得国际货币基金组织的600亿美元贷款，韩国必须对大企业集团进行改革。这意味着国家和国家控制的银行不能再支持像大宇这样的宠儿了。

　　首先，在韩国既无资金又无资源的情况下，大宇选择世界化经营的发展战略无疑是正确的。其次，虽然金融危机是大宇破产的诱因，但如果采取正确的措施应对，大宇也许是不会破产的。第三，大宇之所以分崩离析是错误估计了当时自身面临的风险环境。

　　简单地说，大宇当时面临的主要风险是高负债率。大宇的高负债是与其快速扩张联系在一起的。据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有150多家，而到1998年底增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，不断扩张，结果债务越背越重。沉重的债务负担已经限制了大宇的进一步扩张。当资金跟不上扩张的步伐，资金链条面临中断时，大宇转向它的最后一根救命稻草——韩国政府。但此时，来自外部如国际货币基金组织的压力已经迫使政府改变了其一贯支持大企业集团的做法了。 

　　因此，大宇之所以破产，表面上是低估了自身的高负债风险，根本上是高估了自身的经营能力和出口能力，低谷了经营风险，同时寄希望于政府施援，低估了政治风险。 

　　大宇的崩溃对今天的中国企业来说是一种警示。中国的企业正进入高速成长时期，许多企业通过不断兼并收购扩张自身的规模，并开始尝试走国际化的道路。对于中国企业来说，在扩张的同时保持自身财务状况的健康是首要的。中国企业必须清楚的认识到自身所处内外部环境的不确定性，充分考虑自身业务的未来前景，避免将自身的命运寄予某一外部因素，因为在中国这样一个变革的环境里，包括银行、政府在内，一切都已经变的不确定起来了。

来源：第一会达风险管理

【编辑：黄镭】