在经历过全球金融危机后，曾经备受推崇的数量化风险控制模型和风险评级方法成为市场指责的对象。现在，各国经济已经陆续开始复苏，在后危机时代，刚刚恢复元气的金融业又如何管理风险？1月8日下午，《第一财经日报》携手SunGard共同举办“第一财经金融下午茶”，畅谈后危机时代的资产管理和风险控制。

      第一财经日报：全球金融危机始于美国的次贷危机，一些如雷贯耳的大公司纷纷倒下，有人认为这场危机是因为监管无度，也有人认为是风险管理的失败。你们怎么看待这个问题？

      毕万英：我个人认为，金融危机的发生受到很多因素的影响。很多人问，金融危机是不是代表风险管理的失败？我认为不是。根据我个人经验，现在整个资产管理的体系仍然是健康的，欧洲很多大型金融机构经过几十年发展，各种风险管理的量化制度都是非常完善的。这次金融危机暴露出的最大问题是，很多不能够被量化的因素、情感因素、即时行为，是很难依靠传统的风险管理方法来规避的，而且金融危机也恰恰爆发在这些不可控的风险点上。这对风险管理者提出了更高的挑战。

      这次金融危机提醒我们，要重新思考如何在已有的先进模型基础上增加人的判断。系统可以帮人做很多的事情，但是最终是要靠人来对风险结果的判断进行调整，这也是一个很大的挑战。

      李文：我同意毕总的观点，风险管理是不是这次金融危机的罪魁祸首？我觉得答案肯定是否定的。实际上，是运用风险管理的人出了问题，不是技术出了问题。

      风险管理狭义来说是一种技术，但是我的理解，它更多的是一种管理。风险管理本身是有价值的，但是在这次危机中，它成了价值的毁灭者。在国外有一个观点是，风险管理像一个移动的球门一样，有时候一些风险管理的高管从个人利益考虑把门开得更大。而未来是无法完全可以预测的，在环境发生改变以后，再加上人对风险、理念的偏差，技术可能就会失效。

      另外，危机还要吸取的教训就是监管。这次金融危机爆出整个监管体系方面存在很大的漏洞，危机之后，美国和欧洲都进行了一场金融监管改革风暴。监管体系方面的漏洞是值得我们反思的。

      王延清：风险管理本身是没有错的，只要有金融就会有犯罪的风险，所以我们没有必要害怕风险。这次金融危机前，那些信用评级机构不可能不知道风险隐患，他们所犯的失误是我们所有假设条件里面所没有的，所以在这种情况下我们的风险控制没有办法正常应用，这是一个很关键的问题。

      另外，我们现在所有的风险管理模型都是建立在数学假设之上的，现在有理论证明，很多统计假设不适用于我们现在的场景。所以，金融危机产生本身不是风险管理的错误，不是某一个学者的学术理论可以解决的，而是一个系统问题，要从各个方面，从监管层、机构层、投资者方面一起去控制，这样才能避免以后在国内再次发生这样的问题。

      日报：那有没有一个什么制度能够做好风险管理和风险制度？

      毕万英：我们只能通过规范流程和制度，让大家尽可能理性地做事情，尽量避免随机性的行为和决策，这样就可以更好地控制风险。

      李文：要充分发挥社会监督的作用，包括客户、市场、中介机构、媒体等等，这样可以提高市场透明度，规范业务规则。

      日报：虽然我们都认为数量化模型有很多缺陷，但是从去年开始国内发行了几只量化基金，那这是不是有一些矛盾？

      毕万英：量化投资主要是强调投资的纪律性和一致性，投资过程比如建一个模型有很多的因素，要看上市公司如何审批，通过一些因素做一个模型来筛选，因为从长期看来要坚持一致性，往往跑赢了很多的模型管理基金。这跟风险管理并不矛盾。量化风险管理有它存在的价值，对于控制日常的可控风险是很有必要的。量化投资更多的是强调投资的纪律性，这可能也是目前国内发展比较欠缺的，我们有很多的投资流程需要完善，股票换手率比国外高很多，量化投资可以在很大程度上避免投资的盲目性和随意性，可以筛选出最合适的股票。在这个过程中，其实也反映出人的经验。现在中国还很缺乏这种产品，相信以后也会像美国和日本一样，有很多不同类型的基金产品让投资者选择，这对中国长远[0.50 0.00%]的经济发展是有好处的。

      日报：国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。这是新生事物，从基金公司的角度来看，是否已经做好了应对的准备？

      毕万英：在有控制的基础上进行金融创新，这都是很好的。对于基金公司来说，可能会从风险管理的角度来考虑如何发挥产品的作用，基金公司可能会积极参与，把很多金融工具运用进来。在实际操作上可能会面临很多问题，例如对抵押品的估值，这些细节问题可能会花费很多时间来研究，这就需要专业公司来协助我们。

      王延清：中国的创新不足为风险管理带来了很大的困难，因为没有对冲工具。现在国际上通用的很多模型是在成熟金融市场上发展起来的，所以其实不适用于国内市场。随着股指期货和其他衍生品推出以后，国际上的很多风险管理软件肯定会有广阔的发展空间。

      李文：我们汇添富基金对股指期货的期待从来没有停止过。我们的团队都是博士和博士后，常年在做这方面研究以及前期准备。但是具体到未来运用于基金投资，肯定会是比较审慎，但总体而言对产品应该不会有很大的影响。

      日报：国外的资产管理行业有什么经验可供我们借鉴？

      Didier Roubinet：我给大家介绍一些主要的行业趋势，可以归纳为“5C”，分别指并购、复杂化、核心竞争力、合规和客户。

      先从并购开始。客户都是希望找到比较可靠而且价格合理的合作伙伴，人们总是以为规模越大就越安全，所以很多公司会从中小型转变为大型的资产管理公司。而在越来越多的并购之后，加上全球化趋势越加明显，金融业的业务就变得越来越复杂，也就是第二大趋势。

      第三大趋势是核心竞争力。客户希望付出的成本越来越低，资产管理公司就要提高自身的核心竞争力，现在主要是通过外包后台、中台的方式，甚至欧洲很多公司还把财务部门都外包出去，这样公司核心流程就越来越精简，效率就能提高，核心竞争力也就提高了。这是我们现在在西方市场所看到的一个很大的趋势。

      第四大趋势就是合规。这是一个很大的问题，合规指的就是控制风险。现在市场上，我们面临的风险非常多，信用风险已经成为一个很重要的风险类别，还有第三方风险等等，所以一定要关注合规。这就是我们在过去这一年里面所发现的一个主要趋势。

      最后是客户。我们也经历过很多失败，现在客户已经不愿意再多投资钱，因此我们最重要的工作就是恢复客户信心。