1月7日,第四批8家创业板公司进行网上申购,平均高达88.6倍的市盈率再创历史新高。不过,一级市场的激情并未延续到二级市场中,反倒是新上市的创业板股票首日涨幅不断收窄。本周五刚上市的第三批6家创业板股票首日均涨幅勉强超过3成,远逊于此前创业板股票的表现。两个市场间凸现出一种不对称的奇异现象。值得注意的是,同样的现象也曾出现在前期大盘新股上。但大盘新股上市后股价快速下滑甚至破发。那么,创业板会重蹈此覆辙吗?

　　显然,创业板的高发行市梦率与二级市场承受能力、以及监管层的意愿产生矛盾。

　　对于形成这种奇观的原因,业内人士指出,问题主要出在新股询价制度的改革上。过去的新股发行定价方式是窗口指导模式,而现在转变为机构自主询价追求市场化运作,但这一转变太过急促,反而被机构所利用,导致新股发行定价越询越高。

　　该人士表示,在这一模式下,上市公司、投行和询价机构自然成为利益一致方。首先是上市公司能通过超募获得更多的资金;其次投行也能因超募分得更多的承销费用;而参与询价的机构基本上就是各大券商和基金,与券商投行有天然的利益同盟关系,加上询价不需要真正掏钱,相互追捧对方承销的项目,最后皆大欢喜。华安证券张兆伟认为,造成市梦率定价大行其道的原因,还在于目前市场未给予其足够的教训。记者也注意到,去年10月30日上市的创业板第一批股票,在经历2个多月的时间后,毫无破发的迹象,这或许也刺激了机构敢于高价询价。长城证券并购部总经理尹中余在接受采访时也谈到上述情况,但他认为,退市机制失灵营造出的投机氛围,才是创业板高泡沫发行的根本原因。

　　在张兆伟看来,市场对于创业板高泡沫发行的教训已渐行渐近了,发行价格继续向高处询,破发只是迟早的事情。尤其是三个月锁定期结束后,机构投资者抛售股票的可能性极大,这一点在前期发行的大盘新股上已有前车之鉴。

　　据本报记者观察发现,在IPO开闸以来发行的大盘股中,同样曾出现过发行市盈率越来越高,而新股上市首日涨幅越来越小的现象,招商证券已破发。

　　而除了股价风险外,创业板新股超高发行定价还带来另一弊端。即上市公司因此持有大量闲置资金,而监管层又担心上市公司乱用这批资金,不断出台政策监管。

　　针对创业板超高发行定价的种种问题,目前已有业内人士和学者呼吁对发行等相关制度进行改革,使新股询价制度更加符合市场规律。上海财经大学谈儒勇教授认为,A股市场应当学习成熟市场的经验,将发行风险暴露出来,并提高监管的强度,加强配套法律法规的健全。比如香港市场,新股发行可以当天就破发,所以无论是机构在询价时还是投资者在参与时,都将风险放在第一位,这样的发行定价自然不会有太高泡沫,什么时候A股市场发行的新股能有50%在上市首日破发,情况就好转了。

　　尹中余则表示,目前创业板股票仍有可以通过资产重组、债务重组等手段消除退市风险,使得投资者风险意识缺乏;因此,监管层必须加强对这方面的建设,强化退市机制。

      马宇飞　每日经济新闻