U盘首创者近半毛利靠打官司

12月8日，深圳朗科科技股份有限公司IPO申请获证监会通过。朗科从事闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务，是闪存盘的世界首创者，实际控制人为邓国顺和成晓华。深圳朗科曾是入围首批创业板上市呼声很高的公司，其董事长邓国顺被称为中国“U盘之父”。作为自主创新型企业，其投资价值受到肯定。不过，由于盈利将近一半都靠专利收入，其风险也不容忽视。

价值：自主创新型企业，拥有独特专利运营模式

朗科是闪存盘的首创者，其推出的“优盘”闪存盘是世界上首创基于USB接口、采用闪存介质的新一代存储产品。自2004年起，朗科开始拓展系列发明专利，截至今年9月30日已获授权专利116项，其中发明专利79项，另有220项发明专利尚在申请中，专利授权涉及中、美、欧、韩、日等数十个国家和地区。

2002年-2008年，朗科专利在中国大陆、中国台湾、美国等地超过10次以上的诉讼中成功确权。目前，该公司已和东芝、金士顿等知名企业签订专利授权许可协议，其三年一期(一期系今年前三季度)专利收入1041万元、2813万元、4009万元、2408万元，占主营业务收入的比例分别为3.79%、9.37%、16.50%、12.76%。

风险：盈利48.99%靠专利，专利问题官司缠身

由于朗科资源有限，无法对市场全部侵权行为逐一提起诉讼。无论是主动还是被动，移动存储行业的发展空间大，在全球面也比较广，专利容易带来官司缠身的局面。2009年中报显示，朗科专利授权许可业务毛利占当期毛利总额的比例竟高达48.99%。“靠打官司赚钱”的朗科，在招股书中仅专利诉讼就披露了多达20多起案件诉讼或争议案，但到目前，仍有7起没有结案或了结，其中6起涉及专利诉讼和争议。

此外，朗科属于典型的产业中游企业，需向上游采购闪存和硬盘，并向下游推广销售，单是原材料闪存就占公司主营业务成本的60%以上。由于处于半导体的子行业，朗科有很强的周期性特征。2006年-2008年闪存盘和移动硬盘销售数量虽然保持增长，但产品价格不断走低，销售收入同比下降。比如2008年闪存盘销售数量虽然增长35%，但销售收入却下降28%。“要命”的是，朗科的闪存盘的销售收入占总销售收入的比例一直很高，最近一期仍高达74%。

创业板上市的备选条件中有一条“最近一个会计年度营业收入不低于3000万元，且最近一个会计年度比上一会计年度的营业收入增长不低于30%”。而朗科近三年一期的财务报表却让人大跌眼镜，其主营收入甚至出现了负增长。虽然30%增长率不是必要条件，但以如此之低的增长率闯进创业板，未免辜负创业板高成长之名。